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13조원 자산 운용하는 그레이스케일, 너의 정체는?

그레이스케일(Grayscale)은 2013년 설립 이래 적격 투자자들에게 9종의 단일 자산 신탁과 1종의 디지털 대형 펀드를 통해 BTC, ETH 등 9가지 유형의 디지털 자산에 대한 서비스를 제공하고 있다. 관리 자산 규모가 120억 달러를 돌파했고, BTC 54만개, ETH 270만개를 보유하고 있다. 암호화폐 자산 시장에서 무시할 수 없는 힘을 가지고 있다. 암호화폐 거래소 오케이이엑스(OKEx)의 쉬쿤 최고전략책임자(CSO)가 12월 3일(현지시간) 그레이스케일에 대해 자세히 들여다봤다. 다음은 전문. #그레이스케일은 어떤 회사? 그레이스케일 창립자 배리 실버트(Barry Silbert)는 2012년부터 개인적으로 비트코인에 투자하기 시작했다. 2013년에는 코인베이스(Coinbase), 비트페이(Bitpay), 리플(Ripple) 같은 현재 암호화폐 선두 기업에 투자했다. 같은 해 그는 2004년에 설립된 장외 주식 유통 플랫폼 세컨드마켓(SecondMarket)을 직접 이끌며 오늘날 비트코인 신탁사인 그레이스케일과 비트코인 OTC 거래 플랫폼인 제네시스 트레이딩(Genesis Trading)의 프로토 타입 부문을 설립했다. 2015년 세컨드마켓은 나스닥에 인수됐지만 암호화 자산 관련 비즈니스는 유지하고 있다. 2015년 배리 실버트는 두 사업을 개인 투자사업과 통합해 DCG(Digital Currency Group)를 구성했다. 현재 DCG는 5개의 자회사를 보유하고 있으며, 160개 이상의 암호화폐 및 블록체인 관련 회사에 직접 투자하고 있다. DCG는 2016년 1월 50만달러의 가격에 미국 매체 코인데스크를 인수했다. 그레이스케일 인베스트먼트는 2013년 설립됐다. 2013~2016년까지는 탐색기간으로 비트코인 트러스트(GBTC)가 유일한 상품이었다. 2014년에는 상환불가 조항이 추가됐고 2015년에는 GBTC가 OTC시장에 등장했다. 그러나 이 기간 동안 자산 규모는 7억달러 증가에 그쳤다. 2017~2019년까지는 상품 다각화 기간이다. 9종 신상품이 추가됐고, 자산 규모는 26억달러 증가했다. 2020년은 급속한 성장기로 분류된다. 한편으로는 법적 규제 측면이 강화됐고, 비트코인 트러스트와 이더리움 트러스트는 미국 증권거래위원회(SEC)에 공시 대상으로 등록됐다. 그간 GTBC에 돈을 맡긴 투자자들은 현금화를 하고 싶더라도 장외시장에서 GBTC를 12개월 동안 팔 수 없었지만, SEC 등록과 함께 락업 기간이 6개월로 단축됐다. 또 한편으로는 자본 유입과 자산 규모가 두 배로 늘었다. 자본 유입 관점에서 보면 2013년 설립 이래 올해 3분기 기준 누적 자본 유입액은 36억3000만달러다. 그 중 올 1~3분기 유입액이 68%나 된다. 올해는 ETH 트러스트, BCH 트러스트, LTC 트러스트 및 라지캡펀드가 눈에 띄게 증가했다. 그레이스케일이 SEC에 공개한 정보에 따르면, 10월과 11월 GBTC의 자금 유입은 12억2300만달러(약 8만1000 BTC에 해당)였다. 올해 말까지 누적 자본 유입은 50억달러에 이를 것으로 예상된다. 그레이스케일은 현재 BTC, BCH, ETH, ETC, ZEN, LTC, XLM, XRP, ZEC 등 9종의 단일 자산 투자상품과 1종의 멀티 자산 상품(디지털라지캡펀드)을 제공한다. 디지털라지캡펀드는 시가총액이 큰 자산 위주로 투자를 진행하고 있다. 현재 BTC, ETH, XRP, LTC, BCH 등 5개의 암호화폐를 보유하고 있다. 각 암호화폐의 시가총액에 따라 가중치를 부여하는데, 이 가중치는 매년 1월, 4월, 7월, 10월의 첫 번째 근무일에 재평가해 다시 가중치를 매긴다. 비트코인 트러스트(GBTC), 비트코인캐시 트러스트(BCHG), 이더리움 트러스트(ETHE), 이더리움클래식 트러스트(ETCG), 라이트코인 트러스트(LTCN)와 디지털라지캡펀드(GDLC)는 이미 OTC 시장에서 거래가 되고 있다. GBTC는 2020년 1월 21일에, ETHE는 2020년 10월 12일에 SEC 공시 대상으로 등록됐다. 11월 30일 현재 그레이스케일의 총 관리 자산 규모는 122억달러에 달하고 이 중 GBTC가 약 102억달러로 83%를 차지하고 있다. 이더리움 신탁 규모는 약 16억달러로 13%를 차지한다. 디지털라지캡펀드 규모는 1억7000만달러이고, 나머지는 규모가 작다. #그레이스케일의 운영 방식: 비트코인 트러스트(GBTC) 1. 투자 모델 GBTC는 현금 출자와 현물 출자(BTC)의 두 가지 형태의 출자 방식을 가지고 있다. 현금 출자 방식을 보면, 투자자가 자금을 그레이스케일에 보내고 그레이스케일은 이 자금을 권한을 받은 브로커에게 넘긴다. 수권 브로커 제네시스(Genesis)는 현물 시장에서 BTC를 구매한 후 예치와 보관 관리기관으로 정한 코인베이스(Coinbase)의 콜드 월렛에 이를 보관한다. 동시에 투자자에게는 이에 상응하는 GBTC 주식을 발행한다. BTC 현물 출자 방식에서는, 투자자가 BTC를 그레이스케일에 넘겨주고 그레이스케일은 BTC를 코인베이스에 수탁하며 투자자에게는 등가의 비트코인 신탁 지분 GBTC를 발행한다. 현금 출자를 하게 되면 자금이 현물 시장으로 유입되고, 현물 출자분은 6개월 락업 기간이 종료된 뒤 시장에 매물로 나올 수 있다. 2019년 3분기 보고서에 따르면 현물 출자는 79%, 현금 출자는 21%를 차지했다(이후 관련 데이터는 공개되지 않음). 2. 개설 기간 그레이스케일은 정기적으로 1차 시장의 적격 투자자와 기관투자자를 대상으로 자금을 모집한다. 개설 기간 동안 각 거래일에 현금 또는 BTC 형태로 신탁에 자금을 예치할 수 있다. 개설 기간은 그레이스케일이 자체 결정하는데, 올 7월 1일 그레이스케일은 비트코인 트러스트 매입을 일시 중단한 뒤 7월 말 재개했다. 3. 상환 메커니즘 2014년 10월 28일 이후 GBTC는 환급(상환) 프로그램을 중단했다. 현재 주식 환급을 허용하지 않고 있다. 향후 GBTC의 자율 결정과 SEC의 규제 승인을 얻은 후 환급 절차를 설정할 수 있지만, 현재 그레이스케일은 SEC에 환급 계획을 제출할 의사가 없는 것으로 확인된다. 4. 수탁 자산 보관 GBTC의 비트코인 자산 예치는 코인베이스 커스터디를 관리인으로 해서 오프라인 또는 콜드 월렛에 보관중이다. 5. 관리 비용 GBTC 운용 비용은 매일 달러로 누적 계산된다. 계산 시점은 뉴욕 시간으로 매일 오후 4시다. 계산 기준은 GBTC의 비트코인 보유량이며, 비용은 연 2%다. 회계 일자가 휴무일인 경우 기준은 가장 최근 근무일의 비트코인 보유량에서 미지급 이자를 뺀 것으로 한다. 일일 적립 금액의 달러 금액은 적립 금액을 결정한 동일한 비트코인 지수 가격을 참조해 비트코인으로 변환된다. 수수료는 매달 비트코인으로 지불된다. 6. 락업 기간 2020년 1월 GBTC는 공식적으로 SEC에 보고하는 회사가 됐다. 락업 기간이 12개월에서 6개월로 단축됐다. 1차 시장에서 구매한 주식은 6개월 후 자유롭게 팔 수 있다. #경쟁사는 어디? 1. 윌셔 피닉스(Wilshire Phoenix) 6월 12일 자산관리 회사인 월셔 피닉스 펀드(Wilshire Phoenix Funds LLC)는 비트코인 상품 신탁에 대한 등록 신청서를 SEC에 제출했다. 만약 승인되면 이 상품은 OTC Markets 산하의 OTCQX Best Marketplace에서 거래할 수 있다. 그레이스케일과의 주요 차이점은 다음과 같다. 1)USD 현금만 구매에 사용할 수 있다. 2)투자자는 매월 마지막 영업일(상환일)에 주식의 전부 또는 일부(최소 상환 규모 이상)을 상환할 수 있다. 3)관리 비용이 0.9 %로 낮다. 2. 3iQ 캐나다 디지털 자산 관리회사인 3iQ Corp의 비트코인 펀드(QBTC.U) 클래스A 주식(모든 일반 투자자를 대상으로 함)과 클래스F 주식(기관용)이 토론토 증권거래소에서 발행되고 거래되고 있다. 비트코인 펀드의 구조는 고정된 수의 단위를 발행하는 폐쇄형 펀드다. 이 상품은 2020년 4월 IPO 기간 동안 적격투자자를 대상으로 판매됐다. 현재 규모는 약 1만 BTC다. 3. 21Shares 스위스에 기반을 둔 암호화폐 ETP(exchange-traded products)의 주요 발행사인 21Shares는 현재 BTC, ETH, BCH, XRP, XTZ 등 11가지 암호화 ETP 상품을 출시했다. BTC ETP는 각각 0.005 BTC에 해당하는 총 34만개를 발행했으며 총 보유량은 1700 BTC다.

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