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[UDC Report] 与钱有关的用户体验需要稳定性!要消除波动性

[UDC2019 Report]-2 18世纪资本主义萌芽时期,日本的一个商人想要设法记录大米价格的变化。他就是本间宗久,号称日本的“贸易之神”或“生意之神”。金融行业的从业者想必都听说过他的名字。本间宗久发明出初期形态的K线图(Candlestick Charts),通过大米交易积累了巨额财富。准确地说,他是通过大米“期货”积累了财富。 18世纪日本幕府时代,农民生产的大米构成了日本地方经济的基础。幕府为削弱地方贵族(大名)的势力而颁布了武家法制度(强制地方大名在一定时间前往幕府地区居住)。对于大名来说,到江户(现在的东京)生活,免不了要增加开支。问题是,他们在城市生活需要货币,但他们手中的大米不足以交换需要的货币。于是,大名们就开始售卖未来的大米。这就是“期货”(futures) 的诞生。大名们在秋天收获之前发行传票,提前使用凭单与商人交易,然后在收获季节,再用大米偿还凭单。但农产品很容易受到气候和自然灾害的影响。一旦洪水和干旱等自然灾害导致某大名拥有的大米产量骤减,他所发行的凭单就会变成一张废纸。因此,对于商人来说,必须有值得信任的东西做担保,才会愿意与大名交易凭单。 这个时候,幕府出面了。为活跃市场交易,幕府为凭单的流通和偿还提供担保。于是,世界上最早的期货市场就在大阪堂岛大米市场诞生了。在期货市场,人们可以在约定的时间,用事先定好的价格交易特定的资产。虽然现在期货经常被视为“投机”的代名词,但它的诞生却反映了大名们规避大米价格大涨大跌等市场风险的需求。 加密货币为什么不能成为“货币”? 区块链产业还处于萌芽阶段,相当于处于18世纪某个时刻的资本主义市场。当时的大名们交易大米凭单是为了规避大米(货币)价格波动的风险。无论把货币用做何种用途,若想实现货币的功能(交换媒介、价值尺度、价值储存手段),都需要保证货币的价值稳定。 那么,没有任何中间人介入,梦想成为无国境货币的比特币情况如何呢?比特币的价格在过去十年大起大落,表现出了极大的波动性。后来出现的号称能够改良比特币缺陷的其他代币也没有做到价格稳定,波动幅度甚至比比特币更甚。因此,加密货币无法具备货币的功能。就连比特币的铁杆支持者也承认比特币不适合用作交换媒介。不过,他们敦促人们改变认识,不要过度关注货币作为交换媒介的功能。他们强调,“货币的功能中,最重要的是价值储存手段”,“人类文明的发展就是从学会价值储存开始的”(比特币核心开发者Jimmy Song)。既然拥有现金、信用卡和各种支付应用,谁会使用1个价值1000万韩元,而且全世界一秒钟只能够交易7个的货币呢? 有人提出,比特币可以用小数点分开化零,一个比特币价值多少钱,并不是什么问题。但即便把比特币分开使用,其价值的波动性仍然远大于现在我们使用的钱(法定货币)。这源自最初的设计问题。由于币的发行量逐渐减少(半衰期,到2140年结束发行,共发行2100万个),其价值很难固定下来。加密货币若想具备真正“货币”的功能,必须克服价格波动的问题。在加密货币业界,人们将相关的尝试统称为“稳定币”项目。 将币值与法定货币锚定 Tether最早对“稳定币”作出了有意义尝试。该公司发行了与美元锚定的代币“泰达币(USDT)”。其原理是,公司仅按照预存的美元金额发行相应的泰达币,1泰达币的价格理论上等于1美元。在实际中,USDT的价格浮动最多只有0.01美元(不过,2017年4月泰达币币值曾一时下降到0.915美元)。2015年泰达币刚刚面世时,加密货币行业还是一片荒原,由于没有任何规制,部分地区干脆禁止购买加密货币。于是,无法使用法定货币购买加密货币的人们纷纷使用泰达币购买,泰达币就这样成了法定货币和加密货币之间的桥梁。 但是,没有任何规制的加密货币行业环境也引发了一系列问题。原则上,泰达币公司只能根据预存的金额发行泰达币,但即便公司发行超过预存金额的泰达币,也没有部门出面约束管制,一切只能依靠Tether公司的“良知”。而对于Tether公司来说,只要不让顾客对预存金额的规模感到不安,不出现“银行挤兑(bank run)”的现象,也没有必要一定把预存金额比例保持在100%。而且,从资金使用效率来看,如果不对预存款采取任何操作,只单纯保管着这笔资金,简直相当于“傻子”的行为。 然而,市场并没有长期包容Tether公司的“脱线”。很快,针对Tether的质疑就在各处爆发。人们要求对该公司进行会计审核,检查公司是否储备有等同于预存款的美元。但是,Tether以无法令人信服的理由拒绝审核。这导致围绕Tether公司的争议一直持续到现在。 所谓的“Tether门”事件发生后,加密货币市场的参与者开始陷入苦恼,不知道该相信什么。中国甚至打算发行由政府主导的稳定币“CBDC(Central Bank Digital Currency)”。其逻辑是,与其放任Tether这种身份不明确的公司行使发行权,不如由政府出面发行数字货币,在保证透明度的同时,还更加符合公共利益。 还有的企业通过与第三国货币锚定(pegging)的形式发行加密货币。这种情况主要出现在金融环境相对落后的发展中国家。Dunamu的区块链平台子公司Lamda256成立的区块链平台Luniverse发行的“印尼盾代币(Rupiah Token,IDRT)”就是如此。IDRT与印度尼西亚的法定货币印尼盾(Rupiah,IDR)按照1:1的比例锚定。 对于发行IDRT的宗旨,Lamda256公司总裁朴载贤(音)在2019年9月4日举行的“Upbit开发者大会(UDC)”上表示,“地区性货币等稳定币之所以无法取得成功,是因为这种币不具备通用性,而且由政府等特定机关发行,缺少其他机构的参与”,“Luniverse应用潜力最大的就是稳定币”。 IDRT的创立人杰斯·索托由(Jeth Soetoyo)也说,“虽然现在稳定币市场已经饱和,但大部分市场都围绕美元,亚洲市场仍具有很大潜力”,解释了项目与一个小众法定货币锚定的原因。目前,IDRT已经可以在积极开拓东南亚加密货币交易所的Upbit平台使用,应用范围逐渐扩大。鉴于Upbit也是Dunamu经营的交易所,预计未来交易所会进一步配合公司的经营战略,更多地使用IDRT。 锚定法定货币“篮子” 锚定某一特定法定货币的稳定币发行过程相对简单,只需要根据相对应的法定货币预存款规模一比一发行加密货币即可。但这种稳定币很容易受到关联法定货币价值波动的影响,一旦锚定的法定货币急剧贬值,稳定币的存在可能就会受到威胁(虽然只是极端情况,但大家可以拿被用做搞笑诺贝尔奖金的10万亿津巴布韦元做比较)。 基于区块链技术的国际金融科技企业Terra为克服这一缺点而决定把Terra锚定国际货币基金组织(IMF)的特别提款权(SDR)。SDR是IMF发行的有价证券,按照一定比例混合了美元、欧元、英镑、日元、人民币等多国货币。二战后曾备受追捧,甚至创造出一个独立学派的经济学家约翰·梅纳德·凯恩斯 (John Maynard Keynes) 提出的“世界通用货币(Bancor)”理论通过SDR得到了实现。Terra通过锚定SDR消除了依赖单一法定货币可能带来的风险。 今年6月发布的Facebook加密货币项目Libra在设计上选择了锚定一篮子货币。最近曝光的Libra货币篮子比例中,美元占50%,欧元占18%,日元占14%,英镑占11%,新加坡元占7%,其特点是货币篮子中没有人民币。在今年7月举行的Facebook Libra听证会上,Libra的总负责人大卫·马库斯(David Marcus)表示,“根据协会原则,禁止使用Libra的国家的企业不能加入Libra协会”。 用不稳定的币追求稳定? 对于坚持区块链去中心化(Decentralized)理想的人来说,为降低加密货币的波动性而锚定中心化法定货币的做法是无法接受的。他们选择以加密货币为担保,通过去中心化的方式发行稳定币。人们在谈到区块链与金融相结合的去中心化金融,即所谓的DeFi(Decentralized Finance)项目时,都会提到MakerDAO的DAI项目。DAI是利用以太币为担保发行的稳定币,DAI的发行主体是使用以太币担保贷款的个人用户。为搭建可持续的DAI生态,用户还需要支付贷款利息(稳定手续费)。2019年9月末的贷款利息为10.5%左右。 DAI的发行过程非常简单。只需用Maker平台绑定以太币(ETH)钱包,开通CDP(抵押债务头寸,Collateralized Debt Position),就可以实现(MakerDAO表示以后还将把担保选项扩大到以太币之外的多种加密货币)。CDP是一种智能合约,任何人都可以通过Etherscan查看交易记录。这种贷款方式类似住宅抵押贷款,只不过是把住宅换成以太币,通过CDP生成DAI。比如,用户使用价值150万韩元的以太币,最多可以借出100万韩元的DAI。 如果以太币价格暴跌,担保比例降低到一定水平之下,用户需要选择增加以太币担保,或者偿还DAI。否则,原来的担保就会自动被清算。CDP在进行自动清算时,会以低于市场价的价格拍卖用户担保的以太币。而且,被自动清算的用户需要额外缴纳13%的罚款和手续费(相当于对不良贷款的惩罚)。利用这种方式解决不良贷款,保证DAI价值稳定的系统称为“Keeper”。用户可以通过成为“Keeper”,以低于市价的价格购入以太币,获得更多收益。 DAI的价格根据以太币的数量,一直保持在1美元。如果DAI的价格超过1美元,用户就会发行更多DAI,随着供应增加,DAI价格就会下降。相反,如果DAI低于1美元,用户则需要拿出更多以太币做担保,随着发行量减少,DAI的价格就会重新回到1美元。通过这种供需完美平衡的自动化机制,DAI就可以实现币值的稳定。 不过,DeFi不同于中心化的传统制度圈金融系统,在担保风险设置和应对利率变化的风险管理上还存在欠缺。事实上,最近已经开始有人怀疑“1DAI=1美元”的稳定局面不会保持太久。DAI的价格取决于以太币的供求情况,由于持续供不应求,今年的稳定手续费一度从0.5%上升到19.5%。因此,相关稳定币距离在实际生活中应用还有很长的路要走。 ※这是一份9月4日~5日在仁川君悦酒店举行的“2019年Upbit开发者大会(UDC)”内容的整理报告。整个报告内容在 https://static.upbit.com/reports/udc2019_report_cn.pdf。UDC 2019演讲视频与发表资料可通过 https://udc.upbit.com/program/detailed_program 查看。整理报告在Upbit的赞助下完成。 1. 用户关注的是Kakao,而非互联网本身 2. 与金钱有关的UX需要稳定性!消除波动性 3. 为实现扩展性,可以放弃区块链吗? 4. 最后的浪漫主义者,等待以太坊2.0 5. 知名博主成为“博客乞丐”的原因 6. 你的数据就是资本 7. 没有腐败的政府和银行,1对1获取帮助 8. 对妈妈说,玩游戏能够赚钱 9. 当区块链被赋予艺术的名字 10. 政府应放开投资,而非允许投机

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