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[Parker] 市场开始关注稳定币

[Parker’s Crypto Story] 美联储和国际清算银行(BIS)发布CBDC(央行数字货币)报告书之后,欧洲央行行长表示欧洲考虑发行数字欧元,中国面向5万深圳市民派发数字人民币红包,日本央行宣布测试数字日元,韩国央行宣布推进CBDC测试体系……这些都发生在过去一周之内。10月12日(当地时间),七国集团(美国、日本、德国、英国、法国、加拿大、意大利)和IMF(国际货币基金组织)、世界银行也谈论到建立CBDC标准的问题。 与此同时,涵义比CBDC更为广泛的稳定币(含民间发行的数字货币)也备受制度圈关注。今年4月召开的二十国集团(G20)金融稳定委员会(FSB)还曾发布针对稳定币监管的建议,并特别对Facebook主导开展的加密货币项目“Libra”表现出很强警惕。此后Facebook发布升级版的“Libra 2.0”白皮书,加入迎合政府监管的内容,相关问题似乎暂时告一段落。但二十国集团金融稳定委员会10月13日(当地时间)再次发布69页的“稳定币监管报告书”,令稳定币重新回到人们的视线。另外,近日加密货币市场的稳定币动向也颇不寻常。 #稳定币不寻常的动向 新冠疫情爆发后,各国纷纷实行量化宽松政策,我们曾谈到稳定币USDT发行量激增的问题。笔者当时曾对15天内增发13亿美元的USDT表示惊讶,那时USDT的市值总额还是64亿美元,距离现在也不过5个月时间。然而,到今年6月份,USDT的市值就已经超过90亿美元,两个月内的增发量就超过了2015年USDT面世以来五年内的总发行量。 今年7-8月份,USDT的增发速度开始放缓,但在进入9月份之后,USDT的增发量再次大幅跳跃。市值总额从90-100亿美元突然升至150亿美元左右,意味着USDT在短短6个月内新发行的代币量已达到过去5年总发行量的两倍。截止10月份,USDT的市值总额正朝着160亿美元前进,成为市值总额排名第三的加密货币。 值得关注的是,近期大幅跃进的稳定币并非只有USDT。新冠疫情爆发后,虽然所有稳定币的供应量都有所上升,但2020上半年供应量显著增加的只有USDT,其他稳定币的增发趋势相对平缓。然而在进入下半年之后,随着DeFi热潮兴起,市场对其他稳定币的需求暴涨,一些稳定币的上升速度甚至超过了USDT。比如6月中旬市值总额还只有7亿美元的USDC,到6月下旬市值已经达到9亿美元,此后更是接连上升,如今其市值规模已高达28亿美元。相当于在过去4个月内翻了四倍,与同一期间USDT的发展趋势相当。 号称以太坊DeFi招牌稳定币项目的DAI和力推CeFi概念的Binance稳定币BUSD也同样迎来了快速增长。6月份发行量(稳定币的发行量=市值总额)只有1.2亿美元的DAI目前市值总额已达9.2亿美元,Binance虽然在DeFi热潮兴起后才引进CeFi概念发行BUSD,初期的发行量增加趋势稍微平缓,但仍然保持着高速增长。8月份还停留在2亿美元以下的BUSD发行量进入9月份之后快速增长,目前已经突破7.3亿美元。 在这种情况下,稳定币价格仍能保持在1美元的水平,本身就具有重大意义。按照稳定币的机制,当市场供大于求时,币价就会跌破1美元。USDT在2018年就曾出现过这种情况。当时虽然项目方没有增加稳定币供应,但因为市场需求太低,币价一度降到了1美元以下。为解决这一问题,Tether公司决定销毁价值5亿美元的USDT,通过减少供应量把币值稳定在1美元。但目前Tether大量增发USDT,币值却仍然稳定在1美元,说明市场对稳定币的需求也在稳步增长。 #制度圈拟针对稳定币制定额外监管规则 在这种情况下,金融稳定委员会也更新了稳定币监管报告书,预计在此之后,各国中央银行将同时针对CBDC和民间发行的稳定币制定监管措施。虽然报告书的大部分内容都在分析稳定币的特点,介绍4月份发布的监管建议内容,但其中列出了出台相关监管制度的路线图,颇为值得关注。 根据发布的内容,针对稳定币设计监管制度的路线图大致分为三个阶段,最后将在2023年7月制定出完善的国际标准。根据路线图的设计,各国将在2021年12月完成国际标准制定工作;2022年7月之前建立或调整符合建议和国际标准的监管框架;2023年7月前检查执行情况及评估修订或调整国际标准。 不少国家目前尚未制定针对加密货币的监管规定,却早早发布了针对稳定币的监管制度路线图,其中意义令人深思。从几个近期积极推动发行CBDC的央行态度可以推测出制度圈的态度倾向。从一些央行的态度来看,CBDC并不一定要是中央银行主导发行的数字货币,还可以与民间合作。也就是说,CBDC可以在央行的牵头下,由民间领域共同参与发行。不过,从Facebook的Libra项目可以看出,各国对民间主导发行的数字货币非常警惕。 #稳定币的现在和未来 预计未来制度圈将不断采取动作,加大对稳定币的监管力度。系统上存在问题或者违反监管规定的稳定币可能会受到相关调查。不过,目前各国尚未针对稳定币制定明确的监管规则,市场上出现的一些情况令人感到颇为有趣。 前文提到,近期稳定币供应量激增,是因为有市场需求支撑。那么我们是否可以推测,不属于稳定币的其他加密货币在同一时期的市值总额有所下降。因为Gre1scale和MicroStrategy等机构虽然仍在向这一市场投入资金,但投资规模确实比前几年大幅缩小。 然而,最重要的非稳定币——比特币份额的实际下降幅度远低于稳定币的上升幅度。哪怕只从价格和市值总额来看,非稳定币也没有出现与稳定币上升程度相当的大幅下降,反而还有一些非稳定币与稳定币同步出现了增长。这意味着,加密货币市场本身的规模正在不断扩大。 不过,构成加密货币市场一大支柱的稳定币资金未来会流向何方,还需要进一步观望。如果美国大选后,宏观经济的不确定性减少,市场逐渐复苏,投资者储存的稳定币资金很可能会大规模流向非稳定币,届时非稳定币可能会普遍上涨。相反,如果大选后宏观经济的不确定性不降反增,市场对稳定币的需求可能会进一步增加,两者也可能会同时下降,具体要看宏观经济的不确定程度。如果传统金融市场暴跌,像今年3月份一样出现“黑色星期四”,市场对稳定币等所有加密货币的需求都会同步暴跌;但如果传统金融市场只是小幅下跌,稳定币可能会被当成避难资产,需求出现上升也未可知。只有一点可以确定的是,制度圈已经计划着手对稳定币制定单独的监管规则,可见市场对稳定币的重视程度之高。这一需求未来会朝向何种方向发展,我们拭目以待。

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